דרושה רשת ביטחון - אבל גדולה ונועזת הרבה יותר

על הממשלה למנות צוות שירכז רכישה של מניות ושל אג"ח חברות, מתוך 150 המניות המובילות בבורסה של ת"א ובהיקף של 35 מיליארד שקל. בטווח של 4 שנים התשואה תניב לממשלה רווחים נאים. בטווח הקצר - זוהי פעולה אנטי דיפלציונית שתרגיע את הפאניקה בשווקים

מיכאל תבור

21.11.08, 08:30

למקור הכתבה באתר העיתון כלכליסט לחץ כאן

להבדיל מהצעות הפותחות בתיאור המצב והרקע, הייתי רוצה להתחיל הפוך. קודם אסקור את הצעתי ולאחר מכן אסביר איך הדבר משתלב עם המצב ולמה נכון לפעול כך.

על הממשלה להקציב 35 מיליארד שקל לרכישת ניירות ערך בבורסה בתל אביב. באופן יותר ספציפי: הממשלה צריכה להקים צוות, שירכז רכישות של מניות,

מתוך 150 המובילות בבורסת תל אביב (מכלל 650 מניות) וכן רכישת אג"ח חברות, הן מתוך האג"ח המדורגות - ובמידה מצומצמת יותר - גם מאג"ח חברות אחרות.

הצוות הממשלתי צריך לבצע הערכה לגבי מניות, בהן רמת המחירים אינה משקפת את הערך של החברה הספציפית ולרכוש ממניותיה. כך גם לגבי האג"ח. הזרמת ביקושים לשוק בהיקפים המתוארים, כפי שבוצע בדולר, תתקן את המחירים האבסורדיים שנוצרו בחלק גדול מניירות הערך, הגורמים הפסדים מיותרים לקופות הגמל וקופות הפנסיה, מחירים המהווים את המקור העיקרי להיסטריה ההמונית, כפי שבאה לידי ביטוי בשיח הציבורי.

לכל מי שכבר משחיז את עטו נגד "ההפקרות המוצעת על חשבון משלם המיסים", אני מציע להיתלות באילן גבוה, פרופ' סטנלי פישר, שסבר שעל מנת להגן על המשק הישראלי ובפרט על הייצוא, יש לרכוש דולרים. לרכישה של דולרים בערך של 3.25-23.6 שקל לדולר, יש פוטנציאל עליות נמוך יותר מאשר רכישת מניות הנסחרות ב-50% מההון העצמי שלהם (ראה ממוצע הבנקים) או רכישתן של חברות בעלות ניהול מצויין ופיזור נכסים ושווקים איכותי.

רכישת אג"ח בתשואה ממוצעת של 30%, עם מח"מ של 3-4 שנים, תתן אף היא לממשלה רווחי הון גדולים ב-4 השנים הבאות.

מה זה ייתן לנו וכמה זה יעלה

אז נתחיל ביתרונות:

והחסרונות?

לממשלה לא ייגרמו עלויות אלא דווקא היא תישא רווחים. הממשלה אינה עושה פעילות חריגה, אלא נוקטת במהלך השקעה בנכסים, בדומה לפעילות הממשל האמריקני בפרשת פאני מיי ופרדי מאק או ברכישת מניות בבנקים המסחריים, וכן בדומה למרבית ממשלות העולם, שתמכו בבנקים על ידי רכישת מניותיהם. בחלק מהמקרים, כמו בטייוואן, ברוסיה וביפן בתקופות שונות, בוצעו רכישות ישירות בבורסה. אין בכך שום חידוש וזו התערבות לגיטימית, שמטרתה למנוע כשל שוק חמור.

במקרה של המניות והאג"ח, למרות שהיקף הנכסים של הציבור מגיע לכ-2 טריליון שקל, הרי חלקים גדולים ממנו נמצאים בצורת אג"ח ממשלתיות ובידי בעלי עניין. לכן, לגבי החלק הנותר, 5-10 מיליארד שקל עשויים לחולל את השינוי. אף על פי כן, סבורני שיש לתקציב מראש את הפעילות ב-30-40 מיליארד שקל, על מנת שבמידה והשוק לא יתרשם מההזרמה הראשונית, שינוי המגמה יגיע בהמשך.

בהקשר זה ראוי לציין, כי רכישת המט"ח שמבצע בנק ישראל בחודשים האחרונים, אף היא תהליך דומה - והיקפה המשוער הוא בין 10 ל-20 מיליארד דולר.

ההזרמה עצמה, לא תהפוך לגורם אינפלציוני, שכן כרגע יש צמצום אפקטיבי בכמות הכסף, גם אם הדבר עדיין לא פורסם על ידי בנק ישראל. ירידת ערך נכסים נזילים לכשעצמה, מהווה צמצום בכמות הכסף בהגדרותיו הרחבות, והיא גוררת ירידה בביטחונות וצמצום באשראי - ולכן גם ירידה בכל המדדים של כמות הכסף. תהיה זו איפוא פעולה מתקנת לירידת כמות הכסף, דהיינו פעולה אנטי-דיפלציונית ולא כזאת בעלת אופי אינפלציוני.

נותרים אלה ששואלים מה לגבי גביית מחיר מאלה שחוללו את הנזק. על כך במאמר הבא.

הכותב הוא מנכ"ל חברת "תבור כלכלה ופיננסים" לייעוץ כלכלי ופיננסי

יש לך שאלה? צור קשר

חברת תבור כלכלה ופיננסים בע"מ

שנת הקמה: 1991

משרדי החברה: "בית קורקס" רח' זרחין 10
ת"ד: 3030, רעננה 4366238

טלפון: 09-7776800
פקס:09-7776805

דוא"ל: reception@tavor.biz

KE Design

© כל הזכויות שמורות לתבור כלכלה ופיננסים בע"מ